社會庫存消化仍需時間

熱鍍鋅方管社會庫存消化速率自5月初以來持續放緩，雖有觀點認為鋼材庫存總量已經接近2017年同期，需求不弱，但將熱鍍鋅方管和熱卷的社會庫存拆分來看，就可以發現熱鍍鋅方管庫存基數仍然遠超往年，去庫存效果并不理想，而鋼材總庫存的下滑很大程度上是因為近期熱卷減產造成的。Mysteel數據顯示，截至6月7日，熱鍍鋅方管社會庫存已下降至504.23萬噸，但還是高于2017年同期將近30%。如今鋼廠部分高爐產能復產與電爐投產，即使在環保限產反復的環境下，熱鍍鋅方管大幅減產的概率也不大，加之鋼廠利潤居于高位，價格下調的空間較大，鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應。另一方面，隨著雨季和高溫天氣到來，南方地區下游開工受天氣影響較大，熱鍍鋅方管需求有所縮減，考慮到熱鍍鋅方管易于生銹的特性，如果沒有較大的價格折扣，下游采購積極性會減弱。

庫存消耗持續放緩

近期，淡季、環保輪番上陣，支撐熱鍍鋅方管價格上漲，短期來看效果的確顯著，但隨著限產逐漸常態化，以及鋼廠持續受高利潤驅動，限產的邊際影響將逐漸弱化，而熱鍍鋅方管期價已突破新高，做多還需謹慎。

環保限產暫時限制供給

無論是進口礦、焦炭價格的上漲，還是環保督察“回頭看”、嚴防地條鋼“死灰復燃”、上合峰會限產等消息輪番影響，高利潤驅使鋼高產量的邏輯從未改變，相反，還會因為鋼價的上漲得到強化。高頻率出臺環保限產政策只是暫時放緩生產節奏，高利潤帶來的高供應可能會遲到，但******不會缺席。據Mysteel數據顯示，截至6月7日，熱鍍鋅方管實際產量309.47萬噸，環比減少1.11萬噸，下降0.36%；廠內庫存199.74萬噸，環比減少4.45萬噸，下降2.28%。即便如此，2018年粗鋼產量仍在持續攀升，中鋼協***新數據顯示，全國重點鋼企粗鋼產量持續攀升，5月上旬194.33萬噸、中旬200.26萬噸，下旬因環保限產力度加大，暫時小幅回落至195.47萬噸，2018年5月下旬全國粗鋼日均產量仍然保持在248.58萬噸的高位。只要利潤充滿足夠的誘惑，即使限制高爐產能的使用，鋼廠同樣可以通過配比高品鐵礦石和轉爐添加廢鋼的方式增加粗鋼產量。

需求周期性回落在所難免

基建預算大幅削減和PPP項目清理已成既定事實，加上房地產行業投資也開始回落，預計2018年熱鍍鋅方管需求總量不樂觀。但是，目前的宏觀經濟數據仍超預期，5月公布的中國制造業PMI指數為51.9，高于上個月0.5個百分點，仍保持在枯榮線之上，經濟擴張有所加快，其中新訂單指數為53.8，高于上月0.9個百分點，需求增速加快。考慮到目前環保限產趨嚴并且逐漸常態化，下游施工企業工期已經被壓縮在4—10月之間，疊加7—8月高溫對施工影響更大，即使在需求淡季也存在趕工期現象，因此短期需求量釋放仍然維持在高位，淡季不淡也就更容易理解。但進入6月后，由于高溫和梅雨季到來，建筑施工項目受限，市場需求環比轉弱在所難免。

從當前熱鍍鋅方管的供、存、需三方面因素來考慮，供給持續增加且有后勁，庫存消耗持續放緩，需求稍顯弱勢。